Revpar承压，开店结构合手续改善
（以下本色从中国星河《Revpar承压，开店结构合手续改善》研报附件原文提要）首旅旅店(600258)事件：2024年前三季度公司达成收入58.9亿元/同比-0.4%，归母净利7.2亿元/同比+5.6%，扣非净利6.6亿元/同比+5.8%。其中，Q3公司达成收入21.6亿元/同比-6.4%，归母净利3.7亿元/同比-9.5%，扣非净利3.4亿元/同比-13.8%。Q3旅店、景区业务均承压。受外部宏不雅环境及行业供给开释影响，3Q24公司旅店营收同比-6.3%。其中，公司沿途旅店RevPAR为170元/同比-7.8%，不含轻措置店的沿途旅店RevPAR为195元/同比-6.0%。从量价数据看，ADR也曾Revpar降幅主要开端：3Q24公司沿途旅店ADR为244元/同比-5.5%，不含轻措置店的沿途旅店ADR为264元/同比-4.7%；Occ方面，沿途旅店OCC为69.7%/同比-1.8pct，不含轻措置店的沿途旅店OCC为73.9%/同比-1.0pct。此外，由于海南Q3旅游市集承压，公司景区运营收入同比-9.1%。开店环比提速，圭臬品牌拓展加快。前三季度公司新开旅店952家，其中Q1-Q3分歧开业205、362、385家，环比合手续提速。从结构上看，公司圭臬品牌拓店提速，Q3公司新开经济型/中高端/轻措置旅店为90/142/153家，其中经济型旅店收获于如家4.0迭代新品的推出，新开店同比增长91.5%，中高端同比+51.1%，沿途圭臬品牌新开店占比60.3%，同比+18.4pct，举座开店质地权贵改善。投资提出：固然外部环境欠安对公司举座看法带来较大压力，但本年以来公司合手续激动开店结构和质地进步，以及优化会员体系，为中期行业回转后的增长奠定基础。咱们瞻望公司2024-26年归母净利各为8.4、10.1、12.3亿元，刻下股价对应PE各为19X、15X、13X，保管“推选”评级。。风险领导：（1）宏不雅经济合手续下行的风险；（2）加盟拓展发达低于预期的风险。
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