出进口｜8月出口增速为何超预期？
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文｜杨帆 明明 玛西高娃
近期海运价钱下落、外贸企业不雅望脸色缓缓改善带动8月出口增速较前值回升1.7个百分点，出口链景气仍保执高位。从出口结构上来看，8月中国对欧盟、拉好意思标的出口增长较快，半导体产业链、汽车产业链、机械和走时开拓对出口增速正向孝顺较大。进口方面，8月进口增速较上月下滑，主要原因为国内制造业配置不足预期。向后看，外洋执续补库和运价下过期外贸企业不雅望脸色改善仍将对短期内的出口基本面形成守旧，但后续补库斜率可能放缓、年末基数有所抬升等成分或将对改日出口增速组成一定负担。
▍事项：
2024年8月，中国出口金额（好意思元口径）同比飞腾8.7%（Wind一致预期为飞腾7.0%），2024年7月同比飞腾7.0%；进口金额（好意思元口径）同比0.5%（Wind一致预期为增长3.5%），2024年7月同比增长7.2%；贸易差额为910.2亿好意思元，同比增长35.4%。对此咱们点评如下。
▍近期海运价钱下落、外贸企业不雅望脸色缓缓改善带动8月出口增速回升，对欧盟、拉好意思标的出口增长较快，半导体产业链、汽车产业链、机械和走时开拓对出口增速正向孝顺较大。
2024年8月中国出口增速为8.7%，较7月增速加多1.7个百分点，出口链景气保执在高位水平。将7-8月归并来看，7月和8月出口同比增长7.9%，较6月增速有小幅下降。8月份出口同比飞腾主要与近期海运价钱下落、外贸企业不雅望脸色缓缓改善关联。8月中国出口集装箱运价指数轮廓指数均值环比下降1.9%，较7月环比增速下滑21.0个百分点，8月上海出口集装箱运价指数轮廓指数均值环比下降11.5%，较7月环比增速下滑16.2个百分点。
分区域来看，2024年8月，中国对主要出口主意地的出口增速多量较上月回升，当月中国对好意思国、欧盟、东盟、拉丁好意思洲、非洲、俄罗斯的出口增速差异为4.9%、13.4%、8.8%、19.7%、4.5%、10.4%，差异较上月变动-3.2、5.4、-3.4、6.0、12.3、13.2个百分点。咱们测算，向欧盟、拉好意思、东盟的出口对我国脉年8月出口增速的孝顺较大，拉动率差异达到1.9、1.6、1.3个百分点。
从出口商品结构来看，2024年8月，船舶、汽车包括底盘、集成电路、手机、家用电器、通用机械开拓、自动数据经管开拓及零部件出口增长较快，增速差异为60.6%、32.7%、18.2%、17.0%、12.0%、11.3%、10.8%。笔据咱们测算，2024年8月，半导体产业链、汽车产业链、机械和走时开拓对出口的拉算作用差异为1.4、1.1、0.7个百分点。处事密集型产品对出口的总体负担较上月有所减少，服装、产品、箱包出口同比增速均较前值有所回升。
▍8月进口增速较上月下滑，主要原因为8月份国内制造业配置不足预期。
2024年8月中国进口增速为0.5%，较前值下降6.7个百分点。此前公布的8月份国内制造业采购司理指数录得49.1%，较上月下降0.3个百分点，较往常五年季节性水平均值低0.8个百分点（7月低0.5个百分点），裸露国内制造业配置斜率角落放缓。
从进口商品结构来看，进展最为亮眼的是半导体产业链。2024年8月中国自动数据经管开拓终点零部件进口同比增长67.0%，增速保执在高位区间。况且自动数据经管开拓终点零部件进口单月增速自2023年10月以来均保执在两位数以上。此外，笔据彭博社7月17日报说念，好意思国会有计划试验异邦径直产品规矩（FDPR）措施，对半导体关联产品出口试验更严格的管制。向后看，在FDPR措施果然落地之前，半导体关联企业可能会执续备货。
除半导体产业链外，8月上游原材料进口金额和数目总体也保执较快增速。从进口金额来看，2024年8月成品油、煤炭进口差异增长26.6%、7.3%；从进口数目来看，2024年8月成品油、煤炭进口差异增长26.7%、3.4%。
▍向后看，外洋执续补库和运价下过期外贸企业不雅望脸色改善仍将对短期内的出口基本面形成守旧，但后续补库斜率可能放缓、年末基数有所抬升等成分或将对改日出口增速组成一定负担。
本年6月，好意思国总体库存同比增速录得2.1%，较前值加多0.5个百分点。据咱们测算，竣事本年6月，除之前已过问主动补库的专科及交易开拓和用品，电脑及电脑外围开拓和软件，电气和电子产品，五金、水暖及加热开拓和用品，纸及纸成品，服装及服装面料，石油及石油产品等行业外，6月份好意思国食物及关联产品，啤酒、葡萄酒及蒸馏酒两个行业可能也开动过问补库阶段。但近期各人制造业景气角落回落，可能会使得后续各人补库斜率角落放缓。8月各人制造业PMI指数较7月环比下滑，录得49.5%，相连两个月位于兴衰线以下位置。此外，2023年9月出口增速为-6.8%，较前年8月出口增速飞腾1.7个百分点，况且出口增速在前年11月和12月缓缓回升至0以上，改日几个月基数不休抬升。
▍债市策略：
尽管8月出口超阛阓预期，但国内阛阓需求规复基础尚不安稳、制造业企业谋划预期仍然偏弱等问题尚存，对债市相对友好的基本面环境大致率执续。近期，一是十四届世界东说念主大常委会第十一次会议将于9月10日至13日在京举行，冷落矜恤在财政方面是否有增量战略。二是8月宏不雅数据过问败露窗口期，矜恤经济数据的角落变化。全体来看，预测短期内长端利率或低位震憾。
▍风险成分：
外需规复不足预期；地缘政事风粗暴化等。
本文节选自中信证券商榷部已于2024年9月10日发布的《2024年8月出进口数据点评—8月出口增速为何超预期？》叙述，具体分析实质（包括关联风险教唆等）请详见叙述。若因对叙述的摘编而产生歧义，应以叙述发布当日的圆善实质为准。
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