【油脂季报】贸易扰动升温，四季度油脂先抑后扬

发布日期：2024-10-13 20:30 点击次数：180

　　来源：国元期货相关

　　策略不雅点

　　【单边】

　　关于后市油脂单边行情，咱们以为四季度油脂板块辩论先抑后扬，品种分化将延续。跟着好意思豆培植季竣事，丰产预期安定落地，利空交游空间缩窄，人人大豆市集将投入南好意思大豆订价周期，巴西培植程度蔓延及拉尼娜概率加多等不细目加多，好意思豆下方获支握。四季度棕榈油产地将投入减产周期，访佛印尼关税战略提振出口，辩论产地累库流程将放缓。人人菜籽供需趋紧，欧盟、澳大利亚菜籽减产，加籽产量同比基本握平。国内来看，入口大豆到港岑岭已过，中加、中好意思贸易摩擦之下，大豆及菜籽后市入口及到港预期存疑，棕榈油入口利润倒挂戒指后续的买船，需求端节日备货效应酬下流需求存在部分提振，辩论四季度油脂库存存在去化预期。

　　空洞来看，油脂单边辩论先抑后扬，短线可商酌轻仓试空，中长线可逢低布局多单，豆菜、菜棕价差存在操作空间。操作上，四季度豆油2501合约参考运行区间7400-8300；棕榈油2501合约参考区间7500-8500；菜籽油2501合约参考区间8500-10000。

　　【套利】

　　（1）油粕比

　　不雅望。

　　（2）油脂间价差

　　择机布局作念扩豆菜价差、菜棕价差。

　　一、行情追忆

　　9月油脂板块呈现分化运行走势，全体价钱颠簸走高，菜油推崇最为强势，豆、棕榈油以跟涨为主。9月3日商务部照章对自加拿猛入口油菜籽发起反推销调査的音书开动发酵，9日，商务部发布公告称，通知自即日起对原产于加拿大的入口油菜籽进行反推销立案造访。市集关于国内菜系入供词应忧虑马上升温，菜油价钱一骑绝尘。月中USDA讲述未如市集预期诊治好意思豆新作单产及产量预期，略偏多市集，同期景观机构辩论拉尼娜现象出现概率加多，市集关于南好意思大豆培植季的忧虑对好意思豆盘面有所支握，访佛降息预期支握大量商品板块，原油价钱反弹提振植物油板块，本月MPOB讲述对市集影响平平，棕榈油产地9月供弱需强的预期对盘面相同存在支握作用。国内来看，三季度跟着国内入口大豆到港岑岭的当年，国内豆油供应预期向紧，棕榈油入口利润倒挂戒指三四季度买船，国内菜籽、菜油供应本质较宽松，中加贸易摩擦下四季度到港存疑，需求端在节日效应之下存在一定提振预期，三大油脂库存开动去化，支握价钱。

　　二、豆油市集供需情况

　　2.1

　　人人大豆供需——好意思豆本培植季末端，将投入南好意思订价周期

　　1）USDA9月讲述未调高单产，中性偏多

　　9月12日，好意思国农业部发布9月份供需讲述，保管2024/25年度好意思国大豆收货面积、单产基本不变，产量略略下调300万蒲式耳（约9万吨）至45.86亿蒲式耳（合1.248亿吨），期末库存下调1000万蒲式耳至5.5亿蒲式耳（合1497万吨）。另外，讲述保管好意思豆农场年度均价预估不变，仍为10.80好意思元/蒲式耳。南好意思来看，好意思国农业部9月份供需讲述保管2024/25年度巴西、阿根廷大豆产量预估不变，仍为1.69亿吨和5100万吨，将巴拉圭大豆产量上调50万吨至1120万吨，看成对比，2023/24年度三国大豆产量区分诊治为1.53亿吨、4810万吨和1100万吨。将2024/25年度人人大豆产量上调47万吨至4.29亿吨，期末库存上调28万吨至1.35亿吨。

　　跟着好意思豆投入收割期，丰产预期安定落地，本次讲述未如斯前市集预期一样进一步上调好意思豆单产及产量，对市集影响中性偏多，支握好意思豆价钱。跟着南好意思大豆安定开动培植，人人大豆订价权开动转向南好意思，市集关于天气的担忧开动投入交游，辩论好意思豆价钱四季度有望在1000关隘隔壁见底。

　　2）南好意思大豆投入培植期

　　巴西国度商品供应公司（CONAB）数据显现，竣事9月15日，巴西2024/25年度大豆播撒责任尚未开动。看成对比，客岁同期的播撒程度为0.2%。9月12日，巴西植物油行业协会（ABIOVE）发布讲述，辩论2024年巴西大豆产量为1.53亿吨，低于着手预测的1.532亿吨，比2023年的创记载产量1.603亿吨缩小4.55%。预测2024年巴西将出口9780万吨大豆，低于上年。大豆压榨量为5450万吨，比上年升迁0.6%。

　　本年巴西大豆培植程度较往年偏慢，不外据咫尺景观机构预测10月份降雨改善，现象要求中性，巴西新作单产预期相对乐不雅．

　　不外，据日本景观厅讲述称，赤说念太平洋的海洋和大气要求空洞标明8月份连续处于ENSO中性要求，关联词大气和海洋的总体景色标明，热带太平洋正在走向拉尼娜现象，从当今到年底，北半球发生拉尼娜现象的概率为60%。

　　辩论培植初期炒作点在于降水情况，跟着巴西大豆培植程度鼓励，市集不细目性也连续加多，辩论价钱底部仍存在支握。

　　3）好意思豆9月表里需求均下滑

　　好意思国世界油籽加工商协会（NOPA）月度压榨讲述显现，8月份NOPA会员的大豆压榨量为1.58亿蒲，为2021年9月以来的最低值，环比减少13.6%，同比减少2.1%。好意思国大豆在9月份开动收货，很多加工场在收货前闲置形状，因此8月份频繁是每年压榨量最低的月份。8月底NOPA成员的豆油库存为11.38亿磅，较7月底的14.99亿磅减少24.1%，创下客岁11月以来最低库存，比2023年8月底的12.5亿磅减少9.0%。

　　好意思国农业部出口覆按讲述显现，竣事9月12日的一周，好意思国大豆出口覆按量为40.1万吨，上周为36.5万吨，客岁同期为43万吨。迄今为止，好意思国2024/25年度大豆出口覆按总量67.5万吨，同比减少16.1%，达到全年出口指目的1.3%，上周是0.5%。上周好意思国对中国（大陆地区）装运5167吨大豆，此前一周装运5.8万吨大豆，客岁同期17.5万吨，当周对华大豆出口覆按量占到该周出口覆按总量的1.3%。

　　4）巴西大豆出口逐月延缓

　　巴西世界谷物出口商协会（ANEC）默示，2024年9月份巴西大豆出口量揣摸为551.4万吨，低于一周前揣摸的563万吨。8月份出口量为799万吨，客岁9月份出口量为555万吨。1-9月份大豆出口总量揣摸为8948万吨，高于客岁同期的8697万吨。

　　2.2

　　国内大豆供需——大豆到港岑岭已过

　　海关数据显现，2024年8月份我国入口大豆1214.4万吨，同比加多278.1万吨或29.7%，为历史最高单月入口量。1-8月我国累计入口大豆7048万吨，同比加多192万吨或2.8%。1-8月入口大豆平均资本（包含税费，不含港杂）4076元/吨，较客岁同期的4800元/吨下降15.1%。入口资本大幅下降主如若因为人人大豆丰产、供给充裕，海外大豆出口报价握续下落。按照市集年度来看，2023/24年度迄今（10月至8月），我国大豆入口总量为9338万吨，比上年同期9083万吨加多255万吨，增幅2.8%，月度平均入口量为849万吨。

　　据Mysteel农居品调研显现，2024年8月份世界动态全样本油厂本色大豆到港辩论约144船，共计约935.5万吨（本月船重按6.5万吨计）。9月巴西大豆对中国到港617.3万吨，阿根廷大豆对中国到港78万吨，好意思国大豆对中国到港为13.4万吨，共计708.9万吨。10月巴西大豆对中国到港593万吨，阿根廷大豆对中国到港70.3万吨，好意思国大豆对中国到港为32.6万吨，共计695.5万吨。11月巴西大豆对中国到港247.7万吨，阿根廷大豆对中国到港6.2万吨，好意思国大豆对中国到港为32.6万吨，共计253.9万吨。

　　2.3

　　国内豆油供需——供需样式有所转向

　　海关数据显现，2024年8 月份我国入口食用植物油（不含棕榈油硬脂）63.4万吨，同比下降4.5万吨或 6.6%。1-8 月我国累计入口食用植物油476.4万吨，同比下降142万吨或23.0%。其中入口豆油5万吨，同比加多48.7%，1-8月累计入口21万吨，同比加多4.3%。

　　9月国内入口大豆到港量较大，胀库风险之下油厂压榨保管季节性高位，尽管部分地区有停机情况，但国内大部分地区仍保管高开机率，周均在60%驾御。近期国内油粕价钱回升，油厂压榨利润好转，加高下流“买涨”心计较强，豆粕采购及提货增多，辩论9月份油厂开机率连续保管高位，月度大豆压榨量在900万吨驾御，客岁同期为840万吨，当年三年均值为816万吨。温雅后续油厂开机情况。

　　三、棕榈油市集供需情况

　　3.1

　　马来西亚棕油供需——8月依期累库，9月出口好转

　　马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的月度数据显现，8月底的棕榈油库存创下六个月来的新高，因为产量增长而出口下滑。2024年8月底马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比升迁7.34%；8月份毛棕榈油产量189.4万吨，环比增长2.87%；8月份棕榈油出口量152.5万吨，环比缩小9.74%，基本允洽市集预期，讲述中性。

　　字据高频数据显现，9月以来，马棕产量环比有所下滑，出口量环比加多，累库流程或有所放缓。据南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显现，9月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比减少 4.0%，其中鲜果串单产环比减少4.59%，出油率（OER）增长0.10%。据马来西亚孤立覆按机构AmSpec，马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为892017吨，较上月同期出口的834948吨加多6.83%。船运造访机构ITS数据显现，马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为953986吨，较上月同期出口的866641吨加多10.08%。船运造访机构ITS数据显现，马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为953986吨，较上月同期出口的866641吨加多10.08%。

　　3.2

　　印尼棕榈油供需——暴虐出口促进战略

　　印尼棕榈油协会（GAPKI）月度统计数据显现，2024年6月份毛棕榈油产量达到369.1万吨，较5月份的388.5万吨下降5%；棕榈仁油产量从5月份的36.8万吨下降到6月份的35.4万吨。1-6月棕榈油累计产量比上年同期减少4.07%。6月份出口量338.5万吨，比5月份的196.4万吨增长72.35%，关联词比客岁同期仍然低了1.88%。

　　印尼财政部发布公告，将毛棕榈油的出口费定为参考价钱的7.5%，从9月21日收效，届时9月份的棕榈油出口费将从90好意思元/吨降至63好意思元/吨，精好意思棕榈油的出口费定为参考价钱的3%~6%。这些诊治有助于印尼棕榈油比邻国马来西亚的居品更有竞争力。

　　印尼棕榈油协会（GAPKI）官员默示，本年印尼棕榈油出口辩论下降，因为生物柴油掺混率升迁使得国内破费加多，而产量略有下降。GAPKI辩论本年印尼棕榈油产量为5380万吨，同比缩小100万吨，因为客岁的干旱导致油棕单产下降。2024年印尼棕榈油破费量达到创记载的2420万吨，高于2023年的2320万吨。辩论2024年印尼棕榈油出口量可能为3020万吨，同比减少200万吨。

　　3.3

　　印度棕榈油供需——食用油入口同比大幅下滑

　　印度真金不怕火油协会（SEA）周四称，8月份印度植物油入口总量达到156.3万吨，较客岁同期的186.6 万吨减少16.2%。8月份的食用油入口量为153.6万吨，较7月份减少16.5%，为本年度迄今的次高月度入口量，8月份的食用油入口量比客岁同期减少17.1%，这是自2月份以来入口量初度低于客岁同期。

　　印度真金不怕火油协会数据显示，9月1日，印度食用油库存盘算为292.5万吨，比8月1日的库存290.2万吨增长0.8%，但较客岁9月1日的历史峰值373.5万吨缩小21.7%。其中，印度口岸的食用油库存总量为104.1万吨，高于一个月前的98.8万吨，亦然客岁12 月以来的最高库存水平，包括毛棕榈油31.8万吨，24度精好意思棕榈油9.4万吨，毛豆油22.8万吨以及毛葵花籽油40.1万吨。自客岁11月于今，本年度头10 个月印度食用油入口量为1347万吨，同比缩小3.6%。

　　3.4

　　中国棕榈油供需——四季度库存减少

　　海关数据显现，8月入口棕榈油（不含硬脂）29万吨，同比下降44.6%，1-8月累计入口184万吨，同比下降28.1%。

　　棕榈油入口利润倒挂戒指后续买船，供应端压力后续有所缓解，不外由于豆棕价差握续走低导致国内棕榈油破费长久低迷，高价扼制需求，尚未出现显著节日效应，全体来看，棕榈油仍保管供过于求样式，据我的农居品网数据显现，竣事2024年9月14日，世界要点地区棕榈油生意库存51.354万吨，环比上周减少4.284万吨，减幅7.7%；同比客岁77.98万吨减少26.63万吨，减幅34.14%。

　　四、菜油市集供需情况

　　4.1

　　人人菜籽供需——人人菜籽供需保管紧均衡

　　加拿大统计局默示，2024年加拿大油菜籽产量揣摸为1950万吨，较2023年的1919万吨增长1.6%，因为单产升迁对消了播撒面积略略缩小的影响。油菜籽单产辩论达到39.4蒲/英亩，同比增长1.8%。收货面积辩论为2180万英亩，比上年缩小0.4%。

　　加拿大农业部8月供需讲述显现，2024/25年度加拿大油菜籽产量预估不变，仍为1863万吨，高于上年的1833万吨。出口辩论为750万吨，较上月调高50万吨，也高于上年的686万吨。国内用量辩论为1140万吨，与上月握平。期初库存为240万吨，较上月预测值调高65万吨；期末库存223万吨，较上月上调13万吨。

　　澳大利亚油籽定约（AOF）8月份作物讲述显现，由于收货面积减少且各地区作物远景不一，辩论2024/25年度澳大利亚油菜籽产量543.5万吨，比上年度的580.2万吨减少6%。收货面积为324万公顷，比上年的359.6万公顷减少10%，比AOF6月份的预测跨越3.6万公顷。分地区来看，新南威尔士州的油菜籽产量辩论达到167万吨，同比增长33万吨或25%。除新南威尔士州（NSW）外，其他通盘州的产量齐将下降。

　　4.2

　　中国菜籽菜油供需——反推销造访下四季度菜籽到港存疑

　　2024年8月，沿海地区入口菜籽预估到港船数7条，菜籽数目约45.5万吨。据海关数据显现，2024 年 8 月，中国油菜籽入口量为 594663.676 吨，环比增长 46.53%，同比加多 50.13%。加拿大是第一大供应国，当月从加拿猛入口油菜籽 576843.199 吨，环比增长 49.64%，同比高涨 57.23%。俄罗斯是第二大供应国，当月从俄罗斯入口油菜籽 14587.677 吨，环比下降 11.56%，同比减少 45.83%。入口菜籽油12万吨，同比下降36.5%，1-8月累计入口117万吨，同比下降21.7%。

　　据国度粮油信息中心数据船期监测显现，9-12月船期我国加拿大油菜籽买船数区分为10船、8船、7船和3船，四季度入口油菜籽表面到港量较大，9-11月月均到港在50万吨驾御。跟着我国对自加拿猛入口油菜籽发起反推销造访，市集担忧改日我国入口油菜籽本色到港低于前期预期。竣事9月13日，国内三大油脂库存总量203万吨，周环比下降2万吨，月环比下降13万吨，同比握平。其中菜籽油库存42万吨，周环比握平，月环比下降5万吨，同比高涨8万吨。

　　五、行情瞻望

　　5.1

　　单边走势辅导