阛阓“小插曲”激勉股价六连跌的背后，低值耗材撑不起康基医疗(09997)的贪图
本文源自：智通财经网
步入9月，康基医疗（09997）在二级阛阓突遭“六连跌”。公司股价由8月30日收盘价5.79港元，历程6个交往日连跌后，在9月11日盘中触底4.91港元，回吐了自本年2月中旬以来的沿途涨幅。当昼夜间，康基医疗弥留发布了一则澄澈公告，暗示“于本公告日历，TPG于公司的股份职权督察不变。”
也等于在公司发布公告后，不少投资者才后知后觉了解到公司股价俄顷暴跌的原因。
这次康基医疗出现阛阓舆情波动原因在于，阛阓有音尘称在港股清楚易官网查询到TPG动作康基医疗主要鼓动“出售”了其捏有的康基医疗沿途股份（见下图）。
据智通财经APP了解，面前TPG是康基医疗最大的机构鼓动，占股达到17.86%。要是TPG选拔沿途出清公司股份，昭彰将对康基医疗股价和市值酿成严重担面影响。不外字据康基医疗的澄澈公告，这次属于TPG里面调遣后的合规化清楚，并不触及TPG在康基医疗的股份交往。
在9月11日发布澄澈公告后，康基医疗在后续2个交往日股价显着回升，分手收涨4.39%和2.49%，股价也重回到5.5港元近邻。
然则就算残酷这次“小插曲”，自8月20日发布2024中报后，康基医疗的股价一直未见起色，与上半年发布2023年报后股价累涨近15%的发达出入甚远。其背后无意在于面临不休涌来的宇宙性低值耗材集采，投资者关于该规模阛阓增量空间以及赛说念内企业估值增长弧线的宗旨正在发生转换。
加速高值耗材的布局与参预
8月20日，康基医疗清楚其2024年半年报。财报涌现，康基医疗当期实现收入4.58亿元，同比增长13.6%；毛利约3.63亿元，同比增长12.9%；母公司领有东说念主应占利润约2.86亿元，同比增长11.9%。
要是以公司管制层在2023年报事迹会上暗示的“公司改日三年收入增长预期为20-25%”为基准，本年上半年康基医疗的收入增速只可说发达比较泛泛。另外从收入增速与毛利增速的差值，也不错从侧面看出，公司在成本端出现了一定增长。
智通财经APP了解到，动作国内微创手术一次性耗材规模的龙头，康基医疗主要通过捏续舍弃研发管线、丰富家具组合，为妇产科、普外科，泌尿外科和胸外科等临床科室的微创外科手术提供一站式科罚决议。其家具线隐蔽一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、一次性电凝钳、其他类似性家具、超声止血刀、4K内窥镜录像系统以过甚他一次性家具等多种微创外科手术器械。
其中，一次性套管穿刺器和结扎夹为公司的中枢收入开头，当期收入占比共计达到44.84%，从收入增速来看，二者面前增速仅有12.9%和4.5%，其中结扎夹增速放缓无意是受到本年7月的宇宙联采影响，上半年渠说念不雅望脸色较重。相较之下，公司的超声刀和吻合器收入增速分手大增90.2%和1115.7%，侧面阐明康基医疗当期加速了两类家具的阛阓产投。
由于其与一次性套管穿刺器和高分子结扎夹比拟属于高值耗材，举例公司超声刀毛利率仅有50%傍边，主要原因便在于东说念主工和坐蓐成本的增多。坐蓐难度决定成本，这也让公司营获利本同比增长了16.44%。
从用度端来看，公司当期销售用度和管制用度分手为3906.2万元和5085.4万元，同比增速分手达到20.12%和11.96%，而研发用度虽账面上同比减少了27.8%至4335.4万元，但探讨到发挥期内康基医疗取消吞并唯精医疗存在相关公司财务出姿首况，以康基医疗本体研发用度商量，其面前数据同比增长了17.1%。
固然国内MISIA市时局临的利空压力多半来自于较大范畴细分家具阛阓的集采降价风险，但关于康基医疗来说，集采的降价利空影响并不显着。
从深档次来看，一方面，康基医疗主要接纳的所以经销商为主、集采销售为辅的销售花式，2023年经销商渠说念收入占比卓著8成，加之面前微创手术器械及耗材的末端价约为出厂价的4-5倍，使得公司有富足的空间让利给经销商悠闲渠说念，进而使得集采降价的影响降至最低。
另一方面，从行业竞争角度来看，2019年中国MISIA阛阓中，名交替一的公司是好意思敦力，份额高达41.2%。而康基医疗那时仅有2.7%，2021年也仅有3.1%，差距过大。对此来说，公司在财报也预判集采的以价换量将有望加速国产替代，增多公司的家具市占率。
然则，投资者在财报中看到是除了悠闲自己在低值耗材规模的增长与市占率外，康基医疗也在加速向高值耗材发展。
走向高端，走向国外
正如上文所说，动作国产MISIA器械龙头，康基医疗都备不错依托自己的阛阓渠说念竖立和先发上风树立护城河，但在集采逻辑下，站在公司角度，存量内卷只会捏续压缩利润空间，举座阛阓的升值空间也会大打扣头。因此，在悠闲低值耗材基本盘的同期，康基医疗紧要需要寻求下一个增量阛阓。
当今摆在康基医疗面前的有两个标的，一是加速家具从低值耗材到调动力更高的高值耗材转换，二是冲破国内内卷局面，将家具输出到国外阛阓。这两个标的并非二选一的关系，而需要康基医疗同期发力。
投资者从康基医疗的连年财报不错显着看出公司加速向超声刀、吻合器和内窥镜等高值耗材标的发展，但阻力也跟着而来。率先等于其依托低值耗材家具树立起“低研发、低本钱开支”且高毛利高净利的财务结构受到一定影响。横向对比国内主营结扎夹和止血夹的企业，多数毛利率在70-85%，净利率在25-40%，康基医疗动作赛说念内头部之一，优秀的财务数据一直是其在二级阛阓受到投资者关爱的原因，但进击高值耗材无疑是“冲破闲适圈”。
正如上头提到如超声刀、内窥镜等家具受制于东说念主工与坐蓐工艺成本，毛利率自然更低，在公司加速布局与实践时，会捏续拉低其概述毛利率水平。
不外走向高值一样有失有得。举例康基医疗在2020年年末拿到国内吻合器注册文凭，到2023年该家具为康基医疗带来1200万增量阛阓。字据2023年报，适度2023年末，康基医疗在国内共有92项家具赢得中国国度药品监督管制局（NMPA）注册，公司时刻壁垒也稳步树立。
相较于国内阛阓，国外阛阓似乎更眩惑康基医疗的眼神。字据此前清楚的2023年财报，康基医疗在国外阛阓参预主要分为两方面：一方面是加大国外阛阓注册；另一方面是加大自主品牌输出。
2023年，康基医疗有22个家具在中南好意思和东南亚等国外赢得注册证；在加大注册参预的同期，康基医疗也在逐步加大自主品牌的输出。往常，国内企业微创外科家具出海以OEM为主，自主品牌较少，国家具牌在人人阛阓并莫得树立起品牌认同度。固然此前康基医疗之前关于国外阛阓的布局一样以OEM为主，但面前其正在逐次序整布局，2023年其国外经销商渠说念收入同比大增67.3%，远高于ODM客户渠说念。
字据最新财报，本年上半年，康基医疗运行了国外客户结构优化使命，家具隐蔽的国度和地区增至69个，同比新增22个；公司共赢得141个国外客户，同比新增了43个。发挥期内，公司新增11个国外注册证，部分通过OEM客户和经销商进行注册。
不外康基医疗“走出去”的脚步似乎仍是有些保守。对比同行公司安杰想，其24H1的国外营收达到了1.38亿元东说念主民币，同比增长35.3%，占总营收比重达到52%。比拟之下康基医疗的主义则是改日3年国外营收占比达到15%。无意相较出海，康基医疗更但愿悠闲国内的基本盘。
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包袱剪辑：张恒星
