源达斟酌敷陈：行业2024H1观点肃穆，数字经济和东谈主工智能运行行业增长
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着手：源达
投资要点
2024H1通讯行业保持肃穆增长，在全行业中事迹增速居前
2024H1申万通讯行业营收同比增长3.92%，在31个申万一级行业中增速位居第九。2024H1申万通讯行业归母净利润同比增长7.32%，在31个申万一级行业中增速位居第十二。从2024H1看，受益数字经济、东谈主工智能和5G扩建，通讯行业保持肃穆增长标准。2024年第二季度申万通讯行业营收同比增长3.19%，在31个申万一级行业中增速位居第十一位。2024年第二季度申万通讯行业归母净利润同比增长7.37%，在31个申万一级行业中增速位居第十一位。从季度营收和利润看，通讯行业增长标准保持肃穆。
电信运营商观点肃穆，通讯鸠集开采及通讯运用子版本事迹亮眼
从2024Q1&2024Q2通讯行业子版本观点情况看，多数板块营收和盈利保持肃穆增长。其中其他通讯开采、通讯运用升值事迹板块观点情况发扬较为亮眼。从盈利材干情况看，2024Q2通讯运用升值事迹、通讯鸠集开采及器件子版本的归母净利润同比增速较为显耀。而2024Q2通讯运用升值事迹、通讯线缆及配套和通讯终局及配件板块的观点性现款流量同比增速较为显耀，并较2024Q1有光显好转，后续复苏趋势有望加强。
行业基本面继续向好，主理数字经济和东谈主工智能机遇
2024年通讯行业有望受益数字经济和东谈主工智能机遇。1）数字经济：2023年，我国数字经济范畴达到53.9万亿元，较上年增长3.7万亿元，数字经济对5G工夫和东谈主工智能有显耀需求，有望拉动通讯行业需求。2024年1-7月我国5G基站竖立数目达399.6万个，较2023年底加多61.9万个，行业需求结识向好。2）东谈主工智能：东谈主工智能行业具备变革百行万企的颠覆性，算力产业有望最初受益，事迹器、光模块和无线通讯开采等算力基础步调有望受益行业发展。
投资惨酷
通讯事迹：1）电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；2）通讯运用：光环新网、津润科技等。
通讯开采：1）无线通讯及事迹器开采：中兴通讯、紫光股份、英维克；2）光模块：中际旭创、天孚通讯、新易盛等。
风险教导
市集需求不足预期；行业竞争格局恶化；新工夫落地不足预期。
一、通讯行业：2024H1观点发扬保持肃穆增长
2024H1申万通讯行业营收同比增长3．92%，在31个申万一级行业中增速位居第九，增速前三名区分是电子、社会事迹和汽车。2024H1申万通讯行业归母净利润同比增长7．32%，在31个申万一级行业中增速位居第十二，增速前三名区分是农林牧渔、社会事迹和概括。从2024H1看，受益数字经济、东谈主工智能和5G扩建，通讯行业保持肃穆增长标准。
图1：2024H1通讯行业营收同比增长3.92%
贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所
图2：2024H1通讯行业归母净利润同比增长7.32%
贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所
2024年第二季度申万通讯行业营收同比增长3．19%，在31个申万一级行业中增速位居第十一位，增速前三区分是电子、非银金融和想象机。2024年第二季度申万通讯行业归母净利润同比增长7．37%，在31个申万一级行业中增速位居第十一位，增速前三区分是农林牧渔、社会事迹和概括。从季度营收和利润看，通讯行业增长标准保持肃穆。
图3：2024Q2通讯行业营收同比增长3.19%
贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所
图4：2024Q2通讯行业归母净利润同比增长7.37%
贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所
2024Q2通讯行业营收环比增速达6．51%，增速略低于往年平均水平，系卑鄙需求有小幅放缓。2024Q2通讯行业归母净利润环比增长61．29%，增速与往年平均水平持平，行业盈利材干保持肃穆。
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图5：2024Q2通讯行业营收环比增长6.51% |
图6：2024Q2通讯行业归母净利润环比增长61．29% |
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贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所 |
贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所 |
二、细分板块观点发扬亮眼，行业估值低于中位数水平
申万二级行业中，电信运营商子版本孝敬的买卖收入占比较大，区分占2024H1和2024Q2通讯行业总买卖收入的78．4%和77．1%。而通讯鸠集开采及器件子版本的买卖收入区分占2024H1和2024Q2通讯行业总买卖收入的10.1%和10.6%。
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图7：2024H1申万二级通讯行业买卖收入占比（%） |
图8：2024Q2申万二级通讯行业买卖收入占比（%） |
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贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所 |
贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所 |
电信运营商行业归母净利润占2024H1和2024Q2通讯行业共计归母净利润的84．6%和85．5%。而通讯鸠集开采及器件子版本的归母净利润区分占2024H1和2024Q2通讯行业共计归母净利润的8．5%和7．8%。
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图9：2024H1申万二级通讯行业归母净利润占比（%） |
图10：2024Q2申万二级通讯行业归母净利润占比（%） |
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贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所 |
贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所 |
从2024Q1&2024Q2通讯行业子版本观点情况看，多数板块营收和盈利保持肃穆增长。其中其他通讯开采、通讯运用升值事迹板块观点情况发扬较为亮眼。从盈利材干情况看，2024Q2通讯运用升值事迹、通讯鸠集开采及器件子版本的归母净利润同比增速较为显耀。而2024Q2通讯运用升值事迹、通讯线缆及配套和通讯终局及配件板块的观点性现款流量同比增速较为显耀，并较2024Q1有光显好转，后续复苏趋势有望加强。
表1：2024Q1&2024Q2通讯行业细分板块观点同比情况
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板块 |
细分板块 |
营收增速（%） |
归母净利润增速（%） |
观点现款流净额增速（%） |
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2024Q1 |
2024Q2 |
2024Q1 |
2024Q2 |
2024Q1 |
2024Q2 |
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通讯 事迹 |
电信运营商 |
4.08 |
1.67 |
5.66 |
5.90 |
-27.08 |
-8.86 |
|
通讯工程及事迹 |
1.06 |
1.25 |
3.23 |
-26.19 |
-16.84 |
-58.08 |
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通讯运用升值事迹 |
19.23 |
15.52 |
9.70 |
37.07 |
-194.20 |
117.17 |
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通讯 开采
|
通讯鸠集开采及器件 |
9.39 |
8.39 |
26.02 |
36.44 |
-5.62 |
-5.38 |
|
通讯线缆及配套 |
0.42 |
8.64 |
-17.59 |
-13.23 |
-73.81 |
149.41 |
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|
通讯终局及配件 |
9.23 |
9.69 |
36.96 |
13.82 |
-692.30 |
69.94 |
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其他通讯开采 |
6.69 |
21.80 |
157.36 |
-10.63 |
-2.20 |
-265.37 |
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贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所
限度2024年9月6日，申万通讯行业PE TTM为25．01倍，行业中位数水平为39．66倍，行业分位点为0．59%。当今申万通讯行业PE TTM已低于行业中位数水平，重复数字经济和东谈主工智能发展趋势，咱们觉得当今通讯行业的估值已处于历史较低水平。
图11：通讯行业 PE TTM情况（10年）
贵府着手：Wind，源达信息证券斟酌所
三、行业基本面：数字经济及东谈主工智能运行行业增长
5G基站保持高速竖立节律，数字经济对5G需求结识。凭据工信部数据，2024H1我国5G基站竖立数目达399.6万个，较2023年底加多61.9万个。5G基站竖立数目保持较快增长速率，在移动电话基站中浸透率已达33．5%。而2022年底4G基站竖立数目为603万个，5G基站数目和4G基站数目比较仍有一定擢起飞间。数字经济期间下，5G通讯的低延时、大带宽和高结识性的特质助力竣事万物互联，瞻望往日5G基站竖立速率仍将保持较高增速。
图12：5G基站竖立数目相较4G基站数目仍较低（万个）
贵府着手：中国工信部，源达信息证券斟酌所
高算力需求遑急，鼓舞AI基础步调竖立。高锻练算力需要与相应基础步调匹配，凭据《2022-2023中国东谈主工智能想象力发展评估敷陈》瞻望，2024年公共AI开销增速有望达26．3%，而中国智能算力范畴将达640.7EFlop/s，同比增长50%。
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图13：瞻望2022-2024年公共AI开销年增速高于20% |
图14：瞻望2024年中国智能算力范畴同比增长50% |
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贵府着手：IDC，寰宇银行，源达信息证券斟酌所 |
贵府着手：IDC，源达信息证券斟酌所 |
东谈主工智能行业高速发展，算力渊博缺口鼓舞AI事迹器出货量高速增长。2023年公共庸俗AI事迹器/高端AI事迹器出货量区分为47.0和27.0万台，较2022年区分同比增长36.6%和490.5%，并瞻望2024年公共庸俗AI事迹器和高端AI事迹器出货量区分为72.5和54.3万台，区分同比增长54.2%和172.0%。
图15：AI事迹器出货量高速增长
贵府着手：华勤工夫投资者联系公众号，源达信息证券斟酌所
四、附表
表2：要点公司万得盈利预测
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公司 |
代码 |
归母净利润（亿元） |
PE |
总市值（亿元） |
||||
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2023E |
2024E |
2025E |
2023E |
2024E |
2025E |
|||
|
中国移动 |
600941.SH |
1402.7 |
1488.7 |
1578.1 |
10.3 |
9.7 |
9.1 |
14398 |
|
中国电信 |
601728.SH |
331.5 |
360.2 |
391.1 |
16.0 |
14.7 |
13.6 |
5302 |
|
中国联通 |
600050.SH |
92.0 |
102.4 |
113.3 |
15.9 |
14.3 |
12.9 |
1466 |
|
中兴通讯 |
000063.SZ |
102.8 |
113.6 |
126.6 |
10.5 |
9.5 |
8.5 |
1075 |
|
紫光股份 |
000938.SZ |
24.2 |
29.3 |
34.5 |
22.2 |
18.4 |
15.6 |
538 |
|
英维克 |
002837.SZ |
5.3 |
7.0 |
9.0 |
28.2 |
21.5 |
16.7 |
150 |
|
中际旭创 |
300308.SZ |
52.6 |
80.1 |
99.2 |
21.2 |
13.9 |
11.2 |
1115 |
|
天孚通讯 |
300394.SZ |
14.6 |
22.4 |
29.2 |
26.9 |
17.5 |
13.4 |
392 |
|
新易盛 |
300502.SZ |
17.7 |
28.6 |
38.7 |
35.5 |
22.0 |
16.2 |
628 |
|
光环新网 |
300383.SZ |
6.1 |
7.9 |
9.3 |
23.0 |
17.7 |
15.0 |
140 |
|
津润科技 |
300442.SZ |
22.3 |
32.4 |
41.0 |
17.1 |
11.8 |
9.3 |
380 |
贵府着手：Wind一致预期（2024/09/06），源达信息证券斟酌所
五、风险教导
市集需求不足预期；
行业竞争格局恶化；
新工夫落地不足预期。
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包袱裁剪：刘万里 SF014
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