【商场聚焦】十一假期风险请示

发布日期：2024-10-16 15:21 点击次数：104

　　十一国庆节将至，中粮期货掂量院推出假期异常报告《十一假期风险请示》

　　一．宏不雅

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　　1国际宏不雅

　　财政预算、非农、贸易争端、地缘大选组成四方面潜在风险或变清点。

　　1、9月30日是好意思国新一轮预算是否导致政府关门谈判的截止日，当下商场尚未对此有任何预期。如果共和党发难，导致政府关门及财政大幅紧缩的顶点情景，可能大幅零落的逻辑卷土重来，继而利空境外偏好及商品品种。

　　2、10月4日好意思国将公布9月非农数据，针对商场也曾开动修纯碎幅零落预期，每次非农将是四季度需求择向的要害时点。倾向数据延续8月非农休戚各半的旅途，风险点是大幅不足预期，雷同导致大幅零落的逻辑卷土重来。

　　3、黎巴嫩寻呼机事件，令中东开动寻求完全去西方化的电子居品，国内少部分地区也出现“去苹果化”的行政抑遏。雷同西洋可能借机以“阵营”维度发难中西方贸易，贸易纷争可能随时升级。

　　4、地缘的不笃定性历久存在，但已历久处于概率小，钝性大的旅途当中，商场已民风于爆发后草率为主。现时需要关注以色列是否大地遑急黎巴嫩，以及伊朗是否明面入局。大选关注10月3日副总统辩说，如果两边莫得要紧装假提前决定成败，可能商场影响有限。

　　2国内宏不雅

　　PMI库存项、假期耗尽、贸易争端三方面是国庆长假中的潜在风险点。

　　1、PMI偏弱已一致预期，但被迫累库是否加重，需要连络假期耗尽详细判定，组成节后商品双仪容度上的要害燃料。

　　2、假期耗尽在节前重磅利好之后，住户买单与否，组成节后境内偏好宗旨的剿袭。重点仍在东谈主均客单价，现时预期可能已大幅放低，但数据上商场可能更介意第三方餐饮等平台端，需要详细比对。

　　3、贸易纷争同上，关于关连品种，关注一方面受到打击的新能源及航运，另一方面反制的农居品类。除了升级除外，也需要关注中欧针对新能源权谋是否出现出动的超预期。

　　二．股指

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　　权力商场休市安排如下：

　　A股：10月1日（周二）至10月7日休市，同期南、北向来回关闭，10月8日正常开动。

　　港股：10月1日（周二）休市。

　　超预期金融、地产计谋引爆作念多关爱，展望权力商场节前将延续建立行情。国内方面，长假银十行情能否按时总结将成为不雅察经济回暖成色的要害窗口期。国际方面，大选驾驭，两党选情心焦的情况下对关税、科技制裁、降息节拍的影响将反复扭捏老本商场的订价情况。行情方面关注10月2日港股开市后盘面变化，尤其是国企红利、科技、零卖、房地产等板块运奇迹况对国内开市的教学。西洋股正常开市，关注好意思联储货币降息节拍，关注国际商场运行情况。

　　三． SCFIS欧线

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　　国庆假期技艺，集运欧线运脚可能受到以下3个身分的影响而出现超预期的上升行情：

　　1、船公司降价揽货策略出现回转，10月货量进展配合停航的运力适度门径对运脚产生一定扶助，变成10月运脚提前触底，EC2410在博弈最终交割结算价时存在基差建立的进取行情。

　　2、国内宏不雅环境在经济刺激计谋影响下出现好转，股票和期货商场价钱奉陪超预期上行。

　　3、好意思东口岸歇工恶劣影响超预期，提振好意思线运脚的同期传导至欧线，变成其超预期上行。因而提出投资者以不雅望为主，来回策略尽量轻仓逢高沽空。

　　四．农居品

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　　玉米

　　国庆假期技艺，国内玉米新粮陆续上市，展望现货价钱仍将谬误下行，本年贸易群体心态偏空，建库意愿不足。但受到国内宏不雅计谋刺激及商品普涨带动，连盘玉米有止跌企稳迹象，期现走势短期或有背离。提出投资者不雅望为主、轻仓过节、属目风控。外盘方面，短期题材有限，新季均衡表宽松方式压制反弹空间，南好意思天气题材尚早，围绕400好意思分近邻飘荡运行，关注好意思玉米出口销售情况。

　　油籽卵白

　　表里盘近期进展强势，主淌若受到宏不雅方面利好的提振，本身供需变化并不彰着。国际方面，目下处于好意思豆收割之后的卖货周期，南好意思大豆播撒开动，巴西天气目下看莫得太大问题，供需庸碌。国内方面，大豆和菜籽的供应压力放松，卵白库存快速下降，供需方式逐步由宽松向均衡和洽，现货价钱找到扶助。举座看基本面对盘面的扶助诚然存在，但并不短长常牢靠，十一技艺主要关注宏不雅对盘面的刺激，警惕心机鼓舞上升之后的回调风险，提出假期轻仓过节。

　　油脂

　　商场近期偏强运行，短期涨幅相对较大。油脂商场上行趋势受到多方面身分共振，印尼印度出进口关税和洽短期影响也曾消化，其中棕榈油端受到产地基础面偏强影响，马来方面处在增产季末端然则产量库存均莫得体现出彰着卖压，商场预期马来10月年内库存高点也不会见到抛售压力，中国进口倒挂买船较慢季节性累库暂时莫得见到，关注后续国内买船更新。豆油端豆棕价差倒挂耗尽端有扶助，另番邦内后续将插足油脂耗尽旺季。菜油端商场仍然在恭候反推销探询论断，短期成心于资金多头。近期累计涨幅较大，警惕回调风险。

　　花生

　　期货方面，9月以来10合约多头减仓，11和01合约空头增仓，存量空头席位头寸向01合约升沉的趋势也已呈现。价钱方面同2021年同期对比，10合约较为接近，11合约偏弱三四百点，01合约偏弱约五百点。

　　预期方面，9月下旬花生大面积得益，秋季下层卖压在10月国庆假期陈规模竣事，花生价钱的季节性宗旨表面向下，风险应是利多身分的超预期出现。

　　风险请示，如若陈规模上市的麦茬花生品性超出预期的好，或者主力油厂收购意愿转好，以致外盘油脂油料利多延续，齐可激励逆季节性的行情波动，提出长假前轻仓避险。

　　白糖

　　现时阶段处于北半球开榨前夜，北半球主产区天气复原较好，预期作物情况邃密。而表里盘在近期主要来回巴西干旱，盘面凌厉反弹，有超买风险，需关注来自北半球开榨的压力。其次，本周五适逢ICE原糖10合约交割，盘面博弈剧烈，需警惕交割前后盘面的异动。临了，近期国内宏不雅氛围转暖，十一技艺的耗尽将是商地方关注的焦点，如假期技艺耗尽情况超预期将对盘面产生利多影响。提出投资者轻仓过节，关注风险。

　　生猪

　　生猪的基本面举座处于由垂危向宽松缓温顺洽的阶段。在中秋和国庆双节备货完成后，暂无彰着利好不错竣事，现货价钱仍处于飘荡下行的趋势当中，盘面预期亦偏谬误。但同期需要关注国庆节前宏不雅计谋新增利好，商场预期有所好转。LH2411合约警惕在back结构下，十一技艺耗尽超预期，现货商场悲不雅心机回转带来的基差建立风险；远月合约在悲不雅预期提前竣事的布景下，警惕宏不雅计谋超预期利好的风险。十一假期窗口期较长，多方面不笃定性身分较多，提出投资者节前合理顶住仓位，适度投资风险。

　　鸡蛋

　　近期来回的重点在于强试验和弱预期的博弈，合约举座进展为近强远弱。十一之后鸡蛋耗尽将转入淡季，商场大都预期节后蛋价将会进一步着落，若假期技艺需求超预期，在远月合约估值偏低的情况下，节后盘面可能出现大幅反弹。同期近期宏不雅环境变化较大，商品大都回暖，属目节后心机回落可能带动盘面超预期回调。此外，现时成本端不时处于低位，属目防守成本端变化带来的联动效应。十一假期非来回日不时时刻较长，提出节前合理顶住仓位，轻仓过节。

　　五．新金属材料

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　　新金属材料板块的假期风险主要集结在国际，尤其是好意思国，国内休市技艺国际正常来回。国内方面，主淌若关注十一假期耗尽出行情况，尤其是以旧换新耗尽情况，这将扰动节后商场关于国内总需求的预期变化。

　　贵金属

　　重点关注国际利率和地缘，详见宏不雅部分。目下，好意思联储降息也曾开动，商场关注其动向及后续降息的节拍，此外地缘风险事件通常发生，贵金属，尤其黄金的避险需求不时增多，一朝有新的地缘点或时刻发酵，金价将陆续急速拉涨。

　　铜

　　风险主要源流于宏不雅及国内供需层面的变化。宏不雅重点关注好意思国PMI、职位空白、非农作事等经济数据的公布，以及鲍威尔在全好意思买卖经济协会上发表的言语，近似潜在的地缘风险。好意思联储9月降息50基点后，商场加深对好意思国经济软着陆预期，但仍需关注本次作事数据是否存在超预期走弱的迹象，导致商场再度对经济疲软产生担忧，从而对铜价形成压力。供需关注假技艺国内库存的去化速率及可能存在的供应扰动；节前卑鄙备货相对严慎，大都备货周期约3-7天傍边，相对中性，受到货量大都偏低及需求有所守护的影响，展望节后库存蕴蓄幅度略低于往年同期；原料方面关注国际矿山会否出现新的扰动再度加重矿端偏紧的预期，以及国内真金不怕火厂缓缓领略的分娩压力。

　　铝

　　除关注宏不雅，尤其是国内宏不雅数据，主要在于对需求的预期变化；目下商场关于铝的结尾需求中性偏悲不雅，如国内以旧换新计谋收尾显赫，则将提振需求预期，进而带动铝价上行。此外，关注铝土矿供应问题，短期国内矿端难以复产，但进口补充是否能够增多，关注月度进口数据及周度国际发运数据。

　　锡

　　宏不雅雷同需要关注好意思国公布的经济数据，异常是对劳能源商场的预期和洽，警惕有色板块共振对伦锡价钱的影响。基本面上，重点关注缅甸锡矿复产预期，以及印尼锡锭出口复原速率，供应端隐忧仍存。现时锡锭去库速率有所放缓，耗尽端并未有显赫提振，不雅察假期后锡锭的累库水平，展望因冶真金不怕火厂西宾影响到货量偏低，累库幅度亦相对有限。

　　镍&不锈钢

　　假期重点国际宏不雅数据带动板块共振对镍和不锈钢价钱的影响。镍守护供大于求，印尼镍矿垂危预期有所缓解，镍矿价钱回落或在假期中逐步竣事，需求端暂无彰着改善；不锈钢去库平定，虽跌破钢厂成本，但减产迟迟不竣事，重点关注节日耗尽情况和钢厂开工变化。

　　锂

　　关注假期新能源汽车耗尽情况对后续预期变化，以及假技艺国际矿山是否有超预期减产，警惕宏不雅心机和洽对碳酸锂的影响。十一节前备货需求开释，节后不雅望心机或跟着盘面走高而加重。重点关注国内碳酸锂库存去化速率，以及国内大型云母矿的减停产竣事程度。

　　六．工业品

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　　原油

　　短期在减产预期和需求回升预期的扶助下，油价底部冒昧率存在较强扶助，但如果供需出现超预期波动，油价存在小概率的上行可能，以及极小概率的破位下行风险。

　　除宏不雅请示的国表里商场及需求风险外，原油商场基本面潜在风险存在于三方面：

　　第一是节间OPEC+会议（10.2）将筹办后续减产联想，目下自发减产延迟到十一月，商场期待陆续延迟，若不足预期可能变成心机进一步降温。

　　第二是中好意思需求，包括国内假期耗尽以及好意思国EIA周报，需求弱于预期或可能驱动油价下行。

　　第三是地缘身分，阻止扩大或冲击供给可能鼓舞油价加快上行。

　　玄色

　　国庆前，玄色价钱在底部飘荡后开动反弹，展望节后仍会偏强。三季度，受预期转弱影响，玄色商场大幅着落，利润收缩。钢厂链接减产后，需求开动环比转暖，基本面矛盾缓解。价钱在预期转好后快速上升。国庆技艺，对上升预期产生反向影响的主淌若钢厂复产程度，如果产量复原过快，将会压制价钱走强节拍。钢材方面，关注假期技艺钢材库存上升幅度。原燃料方面，关注钢厂补库程度，以及焦炭提涨情况。

　　盐化工及聚烯烃板块

　　十一假期技艺盐化工及聚烯烃板块濒临较大的不笃定性，主要包括宏不雅及微不雅两个层面。宏不雅层面，国内需要关注十一假期技艺国内PMI数据的公布，如果有所好转，则能配合前期的计谋刺激形成共振，节后化工板块或将延续之前的复苏走势；国际则需要属意好意思国ISM制造业PMI及非农数据的公布，如果出现建立，那么巨额工业品仍然是易涨难跌，守护升势。微不雅层面，关于盐化工及聚烯烃板块的各品种来讲，纯碱濒临的最大不笃定性即是上游安设的本色开工状态，若安设开工延续高位，产业满盈方式延续，那纯碱的上起飞间将受压制；烧碱现阶段库存处于同期中高位，且需求季节性彰着（四季度逐步走弱），高库存近似高供应压力下的烧碱在节后比拟其他化工品或难有较好进展；PVC、PP以及PE等品种濒临的不笃定性一方面来自于原料端扰动（影响其估值），尤其是假期国际原油价钱的变化情况，另一方面则要关注本身假期技艺的库存蕴蓄幅度（影响其驱动）。举座来看，上述风险身分会在十一假期后扰动商场风险偏好，板块仍然濒临较高的不笃定性，节前的钞票成立提出以避险为主。

　　甲醇

　　成本端试验谬误，诚然有水电供给收缩，但民用需求随气温下降而缓缓收缩，卑鄙电厂库存中性偏高，布伦特原油价钱偏弱，能源价钱举座价钱弱稳。远端如冷冬竣事则民用需求增长同期随宏不雅利好驱动，二产用电需求预期环比升迁，预期价钱中性偏强，扶助甲醇价钱。供需端弱试验，供给领路需求不足，节前卑鄙并未彰着补库导致上游一度存在排库需求。远端MTO需求基本打满，上游进供词给有放量预期，是以举座预期中性偏弱。综上甲醇举座弱试验预期中性，变量主要在于成本端及本身装机不测变化，主要关注煤炭自然气监管、安全等新闻，快意变化概率以及MTO及进口变化。

　　尿素

　　成本端与甲醇沟通，供需维度弱试验预期中性，试验端高供给，日产19万吨以上，需求端季节性走弱，近端存累库一致预期，需关注卑鄙刚需备货及投契需求。远端中枢变量在于出口需求变化，出口需求占比总需求约10%傍边，如出口条目变化则预期需求提振带动价钱上升。综上，尿素假技艺除成本端变化外，还需关注出口条目是否变化。

　　苯乙烯

　　成本端请详原谅油部安分容，供需端强试验弱预期，试验端纯苯及苯乙烯库存低位供给低位需求端受家电及汽车行业利好带动有望提振，远端卑鄙需求旺季后表需预期下滑同期上游新安设投产，库存预期上行。假期中枢变量在于原油关连变化以及纯苯苯乙烯本身产业链安设变化。

　　工业硅

　　成本端与煤化工相似，中枢在于冷冬民用需求以及二产需求环比改善。供需端弱试验预期中性。试验端上游泳电季节性减产竣事，卑鄙需求弱稳，社会库存历史新高位置。远端预期供给端因利润恶化带动减产缓缓竣事，需求端预期环比改善。假技艺需关注上游减产关连信息、行业计谋及新闻，如多样新增光伏棚及出口等。

　　聚酯产业链

　　聚酯产业链基本面处于前期悲不雅预期的建立阶段，国庆假期技艺主要风险预期来自宏不雅和本身基本面两个层面。宏不雅面，节前国内计谋出台带动商品商场心机回升，倘若国内及好意思国PMI给出超预期数据，则可能迎来海表里商品的共振上升，异常是国际油价的走强，将奏凯鼓舞卑鄙聚酯产业链价钱的上行。供需基本面，主要需关注的是秋冬旺季需求的本色落地情况。现时商场大都预期需求同比偏弱，如国庆假期技艺耗尽进展超预期，可能带动卑鄙织造端超预期去库，进而从下到上拉动聚酯产业链价钱走强，异常是卑鄙品种短纤可能濒临较大的进取弹性。乙二醇方面，国产供应超预期复原和卑鄙需求不足预期压制近端价钱，但进供词应季节性收缩，节前口岸库存不时去化后，口岸库存回落至低位；国庆假期技艺如口岸天气身分不时影响到港或卑鄙订单超预期导致发货需求增多，可能带来短期现货供应的缺口，激励价钱超预期反弹的风险。

　　橡胶

　　本年国庆假期对橡胶来说与往年别离相称大，往年由于产业变化平定，日胶对沪胶影响不足，导致橡胶的长假风险肤浅来自于宏不雅面。而目下橡胶也曾涨到高位，价钱也曾充分体现了对10月之后泰国供应旺季产量不会彰着增长的预期。如果长假技艺泰国原料价钱出现下行，则很可能会变成沪胶节后跳空低开。如果长假技艺泰国原料价钱守护强势，在商场心机亢奋之下，沪胶短期仍有走强可能。而短期的产量增长与原料价钱变化，具备相称强的就地性，导致本年长假的风险彰着高于往年，节前宜探求阻隔和洽仓位。

　　纸浆

　　风险身分主要有两点，其一是欧洲需求超预期下滑，其二是近期俄罗斯针叶浆工场升级变动。当下纸浆处于飘荡偏弱行情，纸浆供应端预期偏向宽松，如果欧洲商场需求再次出现类似2023年的需求垮塌下滑，则可能导致浆价的下滑，发运重点再次升沉。而俄罗斯针叶浆Ilim工场升级则可能导致纸浆价钱反弹进取，据悉本次Ilim工场升级展望于10月完成，届时产出纸浆将一起为纯针叶浆，何况商品称号也会同步变更。关连预测，本次升级会导致一年减少45万吨交割品。具体产生影响还需不时关注Ilim工场升级动态。

　　临了，中粮期货掂量院再次请示群众属目适度投资风险，并祝群众国庆节怡悦！

　　2024

　　09/27

　　作家简介

　　李楠

　　中粮期货掂量院院长

　　投资询查阅历证号：Z0012347

　　柳瑾

　　中粮期货掂量院首席宏不雅掂量员

　　投资询查阅历证号：Z0012424

风险揭示

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