靠鱼油居品发财的高龙海洋，冲击IPO尚存变数
（原标题：靠鱼油居品发财的高龙海洋，冲击IPO尚存变数）
剪辑 | 虞尔湖
出品 | 潮起网「于见专栏」
本年7月中，以鱼油加工为主业的高龙海洋集团有限公司（以下简称“高龙海洋”）递表港交所。比拟其他企业，这家企业的很是性在于，其内容限度东说念主是一双妻子，且年近七旬。
而且，招股书中走漏的高龙海洋的首席财务官兼文书、工程首席运营官、生物工程副总司理3名高管成员，均年过半百。
值得庄重的是，递表前 4个月，这对妻子30岁的儿子黄昕加入公司，随后又在递表前4天调任为奉行董事，还占据着董事会7个席位中的3席。由此也导致了，高龙海洋这家企业，家眷颜色浓厚。
据其招股书，高龙海洋本年诚然事迹施展自若，然而现款流却常常吃紧。诚然在饲料级鱼油精熟及浓缩市集，高龙海洋占据国内第一的市集份额。然而从举座来看，国内这一市集限制却处于波动下跌态势。
此外，高龙海洋在食等第鱼油精熟及浓缩范围也有涉足，然而市集并不占据较着上风。2023年，其市集份额只是排行第八。
因此，关于高龙海洋急于谋求上市，业内东说念主士倾向于合计，这是其“缺钱”的信号，概况亟待成本加握、开荒新的增长弧线。
营收增长放缓，现款流握续承压
人所共知，一家公司冲击IPO，能否见效上市，一样取决于其事迹是否达到上市要领，以及一些里面谋划处置，是否合规并妥当上市要求。
不外，从事迹数据来看，高龙海洋此番上市，还存在一定的省略情趣，以及较着的财务“疑窦”。一方面，诚然其本年以来的事迹处于增长状态，然而增速已在较着放缓。
具体来看，2021/2022财年至2023/2024财年（以下简称叙述期内），其营收永别为2.46亿港元、4.64亿港元、5.32亿港元，净利润则永别为1418.5万港元、6962.9万港元、6006.4万港元。
另一方面，高龙海洋的现款流也格外承压。招股书数据高慢，2023/2024财年末，高龙海洋谋划活动现款净额变为负值，为-4956.7万港元，2023/2024财年末其存货权术增多1.7亿港元。
对此，高龙海洋诠释称，主若是由于毛鱼油采购增多导致库存增多。
内容上，高龙海洋的现款流压力，早年已有知道。招股书数据高慢，近三个财年，高龙海洋齐曾向关联方借债垫资，而且关联方叮属款项在2021/2022财年、2022/2023财年均逾越一亿港元，永别为1.47亿港元、1.64亿港元。2023/2024财年，该款项也有8190万港元。
重大的现款流压力下，高龙海洋此前的连江坐褥基地二期坐褥形态及配套形态配置程度也受到了影响。
据《逐日经济新闻》报说念，高龙海洋拿到配置前的环评叙述是在2021年，然而内容却到2024年，才启动认真进行二期技俩报批报建经过。
对此，一些业内东说念主士分析合计，技俩蔓延启动，或是公司缺钱所致。通过该技俩宽限，也不错对公司的现款流压力，窥豹一斑。
毛利率下滑，盈利能力存疑
公开良友高慢，高龙海洋是一家饲料级及食等第鱼油精熟及浓缩企业。把柄灼识究诘叙述，落幕2023年12月31日止年度，按销售收入计，公司于中国饲料级鱼油精熟及浓缩市集中的市集份额为24.8%，排行第一。
不外，除了现款流压力较大外，高龙海洋的净利润增长，与其营收增长并不可正比。举例，2023/2024财年，其营收保握增长，然而净利润却不增反降。
而且，高龙海洋还濒临毛利率不高，致使同比下滑的挑战。招股书数据高慢，叙述期各期，高龙海洋毛利永别为0.45亿港元、1.13亿港元、1.19亿港元。同期，其毛利率永别为18.1%、24.3%及22.4%。
图源：高龙海洋招股书
由此可见，在营收限制看涨的同期，其毛利也在增长，然而毛利率却不才滑。而其净利润，更是莫得因为营收限制的增长，而情随事迁。
从营收结构来看，现在其饲料级鱼油还是是营收大头，占比逾越8成。招股书数据高慢，叙述期各期，饲料级鱼油终了营收永别为1.30亿港元、3.78亿港元、4.27亿港元，营收占比永别为52.9%、81.6%、80.2%。
而食等第鱼油终了营收永别为1.16亿港元、8546.5万港元、1.05亿港元，营收占比永别为47.1%、18.4%、19.8%。
通过其营收结构不出丑出，其饲料级鱼油居品以及食等第鱼油居品的营收孝敬，可谓此消彼长。具体来看，前者资格了2022/2023财年的高速增长后，启动出现了负增长，后者则刚好相背。
据分析，公司食等第鱼油销量下滑，主要归因于该部分居品售价更高，且公司在蔓延饲料级鱼油的国外市集，而将部分营运资金用在该部分市集，从而导致其难以兼顾国内食等第鱼油市集。
由此可见，现款流并不富饶的发展近况，让高龙海洋的发展有些捉襟露肘，难以兼顾。
举例，当某个板块的业务需要更多参加，那么另外一个板块就会因资金不及而导致事迹下滑。而在营收限制出现增万古，却又因为一些原因，导致其毛利率受损，最终呈现出的效果，亦然增收不增利。
客户过于荟萃，负重扩产或掩盖危境
关于正在谋求上市的高龙海洋来说，其营收结构、财务结构是否健康，以及未来的公司发展远景，亦然成本市集热心的热切方面。不外，其潜在的隐忧是，头部客户较为荟萃，致使前五大客户孝敬了逾越60%的收入。
招股书数据高慢，叙述期各期，高龙海洋对五大客户的销售永别占公司总收入的51.0%、65.8%及65.6%。前五大客户孝敬的收入占比，从逾越五成到逾越六成，高龙海洋的客户荟萃度在较着提高。
事迹依赖少数头部客户的风险，显而易见。一朝又名大客户流失或者关系业务减少，或者因为和洽两边谈判要求的变化，导致和洽关系出现变故，那么公司也将受到重大的影响。
而且，影响的要素不仅是公司的居品销售、财务情状，还狡计事迹以及未来的发展远景。
除此除外，高龙海洋包袱的存货压力，也辞让淡薄。
招股书数据高慢，高龙海洋于2022年3月31日、2023年3月31日及2024年3月31日，存货永别为9222.8万港元、1.27亿港元、2.86亿港元，各占流动钞票的52.1%、40.9%及72.2%。
而且，其库存盘活天数也在较着变长，同期永别为202天、114天及183天。这也意味着，其存货压力重大。
而且，据高龙海洋先容，由于公司的鱼油居品销售，依赖于花费者对公司居品的需求，因此花费市集也与花费者的喜好、收入与健康生存方式等洽商，况兼会随之变化而变化。
这也意味着，其销量沉着性，也受外部市集环境波动的较大影响。致使因此进一步加重其存货沉迷、存货价值下跌或存货撇销等施行问题。
而不管是短期现款流的角度来看，照旧从高龙海洋未来的长期发展而言，存货压力带来的压力与风险，齐可想而知。
值得庄重的是，诚然高龙海洋的居品销量欠安、存货压力山大，然而却还是在投资扩产。据了解，根柢原因是，愈加“有意可图”的食等第鱼油，是高龙海洋现在的短板。
因此，此番谋求上市，高龙海洋亦然但愿借助成本的力量，用于策动配置其二期技俩，用于坐褥胶囊鱼油保健品、药用级高EPA浓缩鱼油，以及扩大食等第鱼油精熟产能。
只是，据其招股书高慢，连江坐褥基地产能诳骗率并不算高。乙酯化、分子蒸馏、冬化、精熟等多个坐褥经过的产能并不饱和，前三者的产能诳骗率致使不及60%，因此，业内东说念主士对其二期扩产的必要性也产生了质疑。
而关于高龙海洋借助这个“噱头”融资，外界更是颇多非议。很较着，当其“前端”市集的居品销售不畅，“后端”的产能不管何等富饶，终究会成为其未来发展的株连，致使会让高龙海洋背着愈加千里重的包袱前行。
结语
尽管食等第鱼油售价不错更高，也具有更为广阔的远景，高龙海洋重金押注无可厚非。然而，鉴于该类业务现在并非其市集上风场所，因此，在推广该食等第鱼油关系居品产能的同期，高龙海洋进一步拓展关系花费市集，进一步擢升其品牌影响力、居品力，概况才是其破局的要道场所。
而据其招股书走漏，落幕6月18日，高龙海洋坐褥供东说念主食用的鱼油胶囊正处于磨砺阶段。然而，在鱼油胶囊细分赛说念，高龙海洋不乏竞争敌手。
致使包括闻明的汤臣倍健、同仁堂等繁密的国外鱼油品牌，齐辞让淡薄。
因此，现在在行业占据弹丸之地的高龙海洋，面对现在的竞争热烈的市集环境，以及公司里面居品销售疲软、存货压力过大等多项挑战，或许难以安枕而卧。期待高龙海洋能见效上市，借助二级成本市集，为其未来带来更多可能性。
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