长安期货刘琳：供需趋于宽松 玉米短期价钱低位偏弱运行
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（长安期货 刘琳）
一、选录
8月以来，受中储粮拍卖密集以及商场供需宽松影响，玉米期现货价钱看护偏弱。一方面，陈粮仍有部分库存，三方资金还款压力之下，部分交易主体连续出货，而新粮水泡粮连续收割上市，价钱上风显然。中下贱来看，深加工及饲料企业不雅望情怀显然，消化自有库存。举座而言，商场供需趋于宽松。期现货价钱或受显然株连。中弥远来看，一是近期利空显然开释，二是深加工企业开机率同比执续增多，三是能繁母猪存栏连续增多，四是入口端或受限度，商场或迎来部分利好。由此臆想，短期行情或看护偏弱，但中弥远存在企稳诉求。
二、基本面分析
（一）口岸谷物库存同比仍偏高
Mysteel数据泄漏，为止9月13日，朔方四港玉米库存136.1万吨，周环比增多2.7万吨，增幅2%，同比增多37.5万吨，增幅38%。广东港玉米内贸库存26.2万吨，周环比增多0.6万吨，增幅2%，同比增多11.3万吨，增幅跳动76%。外贸玉米库存8.1万吨，周环比缩小7万吨，降幅46%，同比缩小31.8万吨，降幅80%。与此同期，广东港谷物库存166.7万吨，周环比增多1.4万吨，降幅1%，同比缩小2.6万吨，降幅2%。国内玉米渠说念库存执续去化，供应压力有所缩小，北港库存于广东港表里贸玉米库存也曾接近低位，尤其外贸玉米过火他谷物库存压力显然减小。当下，商场聚焦于新粮上市，供应压力迟缓增多。关联词，新粮质料缩小，价钱执续劣势，重叠陈粮库存同比仍偏高，迫于资金与赔本压力，执粮主体甩卖情怀高，均将株连期货价钱。除此除外，8月下旬后中央储备粮玉米轮出销售投放数目大幅增多，加上购销双向轮出部分，商场臆想周度投放量接近100万吨，9月第一周更是跳动了100万吨，重叠入口储备玉米每周跳动30万吨的投放量，商场供应压力依旧较大，价钱将执续承压。
（二）利润转正，深加工开机率小幅回升
居品端，企业淀粉库存87.3万吨，周环比缩小0.1万吨，同比增多12.8万吨，增幅17.2%。天然近期去库速率加速，但居品库存同比处于比年高位，重叠近期原料玉米价钱劣势，淀粉价钱走势偏弱。不外，玉米劣势带领下淀粉加工利润转正，开机率连续三周小幅回升，为止9月20日玉米淀粉开机率56.43%，周环比增多0.08%，同比增多2.57%，对原料玉米价钱有一定的提兴奋用。企业玉米库存261.6万吨，降至昨年同期水平。后续，深加工企业开机率或参加季节性回升周期，一定进度上将提振玉米需求，企业玉米库存存在回起飞间。
（三）能繁母猪存栏阶段性回升，饲料需求或有回暖
中秋节假期花消提振有限，重叠二季度以来二育增多，按照衍生周期推算，四季度生猪产能或可执续放量，商场供应充裕，重叠替代品像牛羊肉等价钱齐处于低位，猪肉花消温煦温煦较往年偏低，近期生猪价钱连续着落，利润有所收缩，但仍处在盈利区间，外购仔猪衍生利润405元/头，自繁自养利润增多至649元/头。农业农村部数据，2024年7月末能繁母猪存栏量为4041万头，比昨年同期减少230万头，同比下降5.4%，连续13个月同比下降；但连续3个月环比高潮，累计增多55万头，且为近5个月最高。农业农村部数据泄漏能繁母猪连续三月环比增多，钢联数据泄漏能繁母猪存栏连续六个月环比增多。后期，在利润提振下，生猪存栏也有望止降回升，并提振四季度饲料需求。
（四）玉米入口缩小
近期替代压力缩小。一方面玉米入口执续缩小，中国 8 月玉米入口量为 43 万吨，同比暴减 63.9%。1 - 8 月玉米入口量为 1256 万吨，同比下滑 15.7%。另一方面，而商场神话其他谷物入口也将受到限度。本年度为止8月，累计入口包括玉米、高粱大麦与小麦等在内的谷物5925万吨，昨年同期为4175万吨。替代压力之下，玉米价钱跌跌不断。而商场神话，四季度包括高粱和大麦等谷物的入口可能会受到限度，以上一年度为基准，相应品种弗成跳动上年的入口总量。上期咱们提到，以上四种谷物除玉米除外，只好大麦、小麦在1-7月距离昨年的总入口量尚有161万吨、72万吨的差距，而8月两者入口差别为115万吨、195万吨，基本上达到限度的条目，也就意味着从9月启动，高粱、大麦、小麦的入口大略率终点有限，将十分有助于削弱玉米压力。
（五）新季国内玉米减产预期锐利，但相近聚积上量
关于新季度来说，商场关于减产的敏锐度缩小。率先，商场对新季玉米减产各执己见，成见不合股，其次，劣势商场和执续赔本布景下，商场心态疲软，减产的印象迟缓缩小。除此除外，商场调研来看，部分地区产情好于预期，也缩小减产的幅度或欲望。开秤价方面，早熟区域因水泡粮等原因影响玉米质料，本年的开秤价多量偏低，给商场变成负面影响。左证商场音尘，主产区新粮面前净粮收购价0.98-1元/斤之间；玉米棒收购价钱看护在0.45-0.53元/斤操纵。后续，新粮将聚积上市，陈粮仍有出库需求，重叠计策端执续投放，商场心态执续偏弱。由此臆想，玉米反弹零落动能。
（六）期现货价钱劣势
东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）锦州港平仓价由2290降至2260，华东地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）潍坊商场价由2280小幅涨至2180，东北地区产（国标二等，含水14.5%，700g/L）蛇口港商场价由2350最低降至2320。天然陈粮基本见底，关联词迫于资金压力，执粮主体售粮积极性高，价钱执续偏弱，南港跟从偏弱运行。
三、小结与预测
需求端，由于季节性降库，深加工企业库存水平连接下降。衍生盈利略有回落，且新玉米上市地区逐步增多，面前商场心态偏弱，饲料企业采购心态严慎，臆想价钱仍有下调空间，补库积极性偏低，饲企玉米库存再度小幅下滑。举座来看，供应增多，而需求略欠佳。供应端，面前陈玉米仍有剩余，而新玉米迟缓上市，改日有聚积上市压力。而由于面前玉米商场价钱劣势，商场抛售陈玉米心态显然，重叠上市的新玉米多为水泡粮，质料欠安，价钱趋弱。举座来看，甩卖心态与质料欠安导致价钱劣势轮回。但后续来看，一是面前价钱因商场情怀与质料问题大幅着落，后续接近熏陶本钱线，连接着落空间或有限，而是四季度花消呈现增长趋势，包括生猪能繁母猪存栏回升以及深加工季节性降库周期收场，三是面前库存偏低，后续存在补库需求。但在聚积上市压力之下，上方空间也受到限度。臆想后续或以低位偏弱轰动为主，不漠视追空，恭候商场轰动企稳。后续需要执续关注，一是减产幅度的明确，二是中间渠说念商采购心态。
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